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羊驼租赁老虎汇资产魏涛 :2018年A股仍是结构性机会 看好家电、保险和地产龙头等
发布时间:2018-02-10 15:02:03

  本期嘉宾简介:高忠霖,深圳市老虎汇资产管理有限公司总经理;老虎汇资产是2015年在深圳正式挂牌成立,羊驼租赁,系中国东方资本投资集团旗下的基金运营及管理平台,目前集团旗下累计管理基金规模超过人民币两百亿元,存量管理资产规模约一百亿元。

  魏涛,深圳市老虎汇资产管理有限公司投资总监。武汉大学会计学硕士,曾任职国泰君安证券研究所行业首席分析师,高盛全球研究部执行董事,逾十年证券行业研究经验。具备文理科复合专业背景,专注于行业及公司研究,擅长基本面分析,对行业周期、企业盈利模式及价值评估有深入理解。

  深圳市老虎汇资产管理有限公司在2017年度的东方财富风云榜上,被评为最受欢迎私募基金公司,他们的业绩如何?有着怎样的投资理念?2018年的市场机会,他们又是怎么看的?对此,东方财富网邀请到了深圳市老虎汇资产管理有限公司总经理高忠霖和投资总监魏涛做客《财富观察》栏目,与大家分享了他们的精彩观点。

  以下为文字实录:

  东方财富网:大家好,今天非常高兴能够借东方财富风云榜颁奖典礼的这样一个机会,邀请到老虎汇资产的总经理高忠霖高总,还有老虎汇投资总监魏涛魏总,能够跟我们大家做一个交流。老虎汇资产是2015年在深圳正式挂牌成立,系中国东方资本投资集团旗下的基金运营及管理平台,目前集团旗下累计管理基金规模超过人民币两百亿元,存量管理资产规模约一百亿元。

  首先我们要非常恭喜两位,老虎汇资产能够在这次东方财富风云榜上获奖,也想听一听您两位获奖感言。

  高忠霖:我首先感谢东方财富风云榜把我们评为最受欢迎的私募基金,我也感谢我们公司同仁的努力,这对我们来说是一个荣誉,也是对我们过去工作的肯定,所以我感谢大家。

  其次,当我获得这个奖项的时候,确实有一些感触,对于我这样一个老共产党员来说,资本只意味着最初的认识就是马克思的一句话,说资本来到人世间,每一个毛孔都滴着肮脏的血,资本有逐利的本性,10%的利润就能够被使用,百分之百就能冒着践踏法律的风险,300%的利润就甘愿冒着被绞首的风险去逐利。但是正由于资本这种逐利的本性,使得资本具有极大的创新能力,因为竞争使得利润趋于平均,获得超越平均利润更高的回报,就使得资本不断地向未知、向不确定性去冲击,就使得资本成为所有经济因素当中,最具创新、最具活力的一个因素,由此资本的人格化代表、资本家、企业家们,也成为我们这个社会当中,最具创新能力和最具生发力量的一支力量。

  我们管理资本就是不断地提高资本的用途,让资本能够得到正确的使用,提高资本委托人的回报,所以我们老虎汇的宗旨就是让资本的这种创新能力朝着正确的方向,朝着提高社会要素配置效率,和增加消费者福祉和效用的这个方向去发展,这是我们对于我们管理资产委托人的承诺,我们信守承诺,我们对于企业家是努力地在他们最困难、最需要资本的时候,为他们雪中送炭。我们对企业的选择是选择一个有未来的行业,一个有未来的企业家,能够跟他走过他最艰难的岁月,当他能够得到银行,得到其他投资者支持的时候,我们可能就会悄然退出,从这个意义上讲我们是企业家的同路人,资本确实像马克思说的,每个毛孔都滴着肮脏的血。但是正因为这滴血,会使得理想能够满血复活,能够成就这个世界上最伟大的伟业,使得理想具有力量。我们正确地使用这个力量,就使我们能够创造出财富、创造出奇迹,把财富用到有利于公众,有利于社会资产要素效率提高,和居民福祉得到提高的方向,使得我们的委托人,能够得到较好的回报,并且让他们感受到这个资本,不仅是高回报,而且是恪守诚信,谢谢。

  东方财富网:魏总没有什么补充吗?

  魏涛:因为我在这边的话,主要是负责投资这一块儿,就是我个人这么多年的一个感触就是说,在这个投资市场,就是说创新确实是不断地发生,基本上每天都在发生,所以只有一个事情就是说,必须不断地去学习,不断去加深自己的认识,认识到事物的本质和整个产业也好,经济发展的本质。这样的话,才能最终做好在大类方面的一个投资,然后取得一个超越平均的回报,就是逆水行舟,不进则退,必须不断地努力,谢谢。

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  东方财富网:大家对于老虎汇都很关注,投资者也好,整个市场也好,能不能请两位简单地介绍一下,我们这个老虎汇的历史,比如说还有一些目前的规模也好,或者是业绩也好,能不能给大家简短地做个介绍。

  高忠霖:老虎汇成立于2015年,成立的时候是一个规模比较小的资产管理机构,主要是管理我们一些专项的专户资产,后来我们逐渐地变成一个私募,现在算是阳光私募是吧,然后我们主要的就是从事一些权益类资产的管理,我们投资的主要方向就是已经上市的上市公司的权益类资产,现在管理的规模大概有两百个亿,主要是定增,还有一些管理型的基金,还有产业基金,我们主要的投资特点就是,我们选择在企业家最需要资本,银行还不愿意给他们钱的这个阶段,就是在他们估值最低,他们最困难的时候,我们给他们投资,当他们走出这个困境的时候,我们再选择时机退出。我们信守一点的就是对于所有把资产委托给我们的人,我们一定恪守承诺。

  东方财富网:是不是在某种意义上讲,有点类PE,在二级市场我们也做?我们有PE吗?

  魏涛:对,我们主要就是说,应该说是在一级半和二级市场,就是目前我们比如说之前做了一些定增项目,大概平均回报是在30%以上,我们二级市场这块儿的产品,主动管理这块儿的话,就是从目前这个点来看的话,主要管理的这个产品的平均回报,大概年化的话在25%到35%之间的吧,因为我们追求的还是一个比较稳健的回报,就是我们不会冒特别大的风险,但是同时就是说,我也不会特别的保守,大概目前是这么一个业绩情况。

  东方财富网:您刚才讲到不会特别冒风险也不会特别保守,能不能具体简单地介绍一下?比如您这边在做投资的时候,会是怎样的理念,或者有怎样的体系去支持你们这样的投资?

  魏涛:这块的话,就是要做到合理的回报,本质上我们认为在市场上的话,除了一个价值判断之外,因为你盈利,如果从标准投资的角度,你要么靠业绩贡献,要么靠估值贡献,动物表演出租,所以在这上面的话,我们或者就选择这种增长,比如说复合增长3%左右这样的一批公司,在一定的行业里,已经奠定了它的市场地位,没有特别高的风险,这是一块。另外一块,比如像2017年特别明显的蓝筹的这个整体大行情,其实这个我们也是参与的比较充分,其实这块的逻辑就是说,因为蓝筹股的话,你说家电这些其实它的业绩增速,比如说去年来看还是很高的,但是从长期增速来讲,并不是特别高,它整体的回报能取得很高的话,其实还有一个重要的原因,就是说整个市场的大环境出现一个变化,它的估值在提升,原先我们认为包括沪港通这个事情,无论是香港还是国内的资本市场的影响都是非常深远的,比如像这轮蓝筹的上涨过程中间,估值提升也是占了很重要的一部分,这部分的话,包括外资的进入,它们对蓝筹的定价这块儿,上涨其实也是起到一个很大的作用,估值提升。这个当然和它们整个投研体系,包括全球资产配置的一个不同地区的资产的价格比较,包括估值高低的比较,关系是比较大的。

  因为我以前在外资行做过一段时间,所以我很了解他们整个包括投研还有估值一个体系,所以这一轮进来的话,也是带来国内蓝筹的一个整体提升吧,这个也是相当于A股也是比较正式地纳入全球资本市场,无论是外资整体的配置也好,它会用它全球的视野来考虑A股的估值高低,我们觉得我们会发现这样一些机会,来获取这样一个收益。

  东方财富网:您刚刚讲到也在外资做过,您觉得像我们现在老虎汇这个投研体系,和外资会有什么样的区别?

  魏涛:如果和外资的区别,就是在于我们现在整个,包括研究可能还没有外资做的这么精细,这并不是指我们的基本面研究不扎实,而是估值这个角度来看的话,因为外资毕竟经过了上半年的发展,所以它在整个估值的方法上是非常多样化的,因为不同类型的公司有非常多的估值方法,而且这类估值方法选取的时候必须做一个历史的回溯。也就是说,从长期角度来讲、回溯来看,比如这一类的这个行业,它是以什么样的估值方式来做最符合它过去的一个历史检验的,那么未来的话,它也会沿用这样的。所以它在不同的行业、不同的业态,包括它会用很多估值方法,但是我们因为作为一个私募,无论是人员还有技术人员的配备,这块儿相比较而言还有一定的差距,所以估值这块儿还有很长的路要走,我个人认为。

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  东方财富网:非常感谢。刚刚讲了一下我们自己理念方面的东西,那么具体怎么看市场?2018年会有怎么样的投资机会?您是怎么看待的?

  魏涛:市场的话,我们认为2018年这个市场还是有机会,另外它依然会是一个结构性的机会,因为我们自己也做年度策略,包括我们对经济的一个看法就是,因为现在整体全球的经济其实都是在一个向好和加速的过程中间,美国可能因为IMF最近10月份也做了全球主要经济体的预判嘛,除了美国是稍微下调之外,其他包括欧洲、印度,还有包括中国这些其实都是上调了,就是它们对整体的全球这个经济其实向好,我们自身也感受的到,中国其实去年包括现在目前为止,整体的增速都非常的好,美国的话市盈率很快要低于四了,那么它的经济整个发展也会不错,因为它是个消费型的社会,就是你整体的市盈率下去之后消费一定会起来,所以美联储今年也会,就是目前市场预计可能加息三到四次,但是这个就是我们认为包括像和2017年很类似,对整个A股的影响不大,这个主要是我们的经济增速起来了,包括去年我们整体进出口这块儿又回到10%这样的水平,顺差也创了一个新高,所以我们现在经济是比较健康的,抵御这个汇率风险的能力就强,比如说中美的这种十年期国债的收益率的水平来看,目前的话,中国的这种十年期国债的收益率,相比美国还是要高出150个BP,这个其实在历史上是维持一个相对比较偏高的位置,也就是说我们是有空间来抵御,包括美国这样的加息,所以今年我们认为整个货币环境,因为毕竟全球都在去杠杆,然后都在进入这样一个偏紧的流动性环境的话,我们自然也不会特别松。

  但是因为我前面提到了,一个是我们经济整体比较健康,另外一个就是它的息差还是在一个比较高的水平,这样也不会特别紧,因为你毕竟,我们不是说什么方面都好,比如说资产泡沫这些,其实包括高杠杆这些还是存在一些风险,所以我们认为今年整个货币环境应该还是比较稳健的、比较中性,不会特别松,也不会特别紧。所以今年的话,全面牛市应该还是看不到,但是结构性的市场机会会不停地出现,那么我们自己目前从几个角度看今年的投资机会,一个是从传统的投资的话,看企业的增长还有它的估值水平,这块我们认为,包括家电,特别是白电,还有保险、地产龙头都是继续存在行情。

  另外还有一个机会可能会存在的,就是说周期品这块,周期品的龙头,我们还是建议注意龙头,因为龙头的话,可能未来有可能会作为公用事业来估值,因为其实我们看到国外的这种周期龙头的话,平均估值比如像浦江制铁,包括国外全球最大的那个造纸公司的估值水平,基本上都在二十倍左右。但是国内这一类龙头公司的估值只有十倍,为什么出现这个原因呢?就是说,因为现在国内还是典型的把周期性的龙头公司当成周期股,周期股在业绩高的时候,给估值低是很正常的,但是如果说供给侧改革能够持续,那么我们会看到,可能慢慢的这类企业的盈利会维持在比较高的水平,那么这样的话到了一定阶段估值可能会上去,这个我们预判有可能在二三季度左右的时间。

  因为你是真是假要经历低谷确认这个事情,因为上半年一季度的话,我们认为这是一个行业的季节性旺季,所以大家并不能判断这个事情。但是比如说到了旺季过后,如果这个企业还是能维持这个聚酯水平的话,它的这个估值就会上来。还有比如消费升格这个角度,我们还是很看好一些消费龙头的,动物表演租赁,包括延续刚才的整个周期品这块,就是银行的资产负债表的修复,包括整体的坏账率的下滑,就会继续提升它的整个估值,这是我们几个主要的方向。

  另外今年的话,不会像去年一样那么极致的行情,我们认为一些偏创新型的,确实有料的公司,它在估值不断地回采之后,其实有可能在今年就是一个中长期,对它们来讲一个开端吧,新的开端,这是我们目前的一个简单想法。

  东方财富网:不完全是2017年价值的概念,成长可能部分回归。

  魏涛:对,因为其实我们做过分析的话,就是在2016年底,确实整个中小板这块儿,还有中小创,当然这是一个泛指,很多平均的估值水平还是非常高,但是到了2017年底,基本上回到一个我们认为比较正常的一个水平,那就是未来可以看增长、看业绩、看估值了。还有在2017年整个市场发现一个很有趣的现象,就是在2016年底的话,全市场不同行业的估值是混乱的,就是说它的盈利增速和估值是完全不匹配,但是到了2017年底的话,其实我们看了一个比较清晰的现象,不同行业,比如我们说的市盈率水平和整个行业的增速水平是已经匹配了,如果用PEG的角度来讲的话,可能基本上都接近于PEG等于一的状态,所以这个今年有很多小的股票,应该从比如三年左右周期来看的话,乃至于是一个开始。

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  东方财富网:还有一个问题想问高总,因为在市场上很多人都知道高总,名气也很大,但是也很好奇想知道您做投资的话,比如说有没有什么学习的榜样?比如有价值的投资人,我的榜样是巴菲特,或者说格雷厄姆,您在这个方面有没有一个所谓的榜样,或者说您觉得谁可能是最接近于您这种风格?大家都喜欢说巴菲特?我们就说巴菲特吧。

  高忠霖:对我来说,我们喜欢把投资的,对我来说可能投资有两个特点,第一个是我们喜欢把投资的周期看的比较长,较长时间内持有一家上市公司的权益,分享投资的公司成长的收益。另外一个我觉得巴菲特另外一个特点就是,我们要着力于对于企业的培育,我们不仅仅是持有他们的股份,然后等他们成长。我觉得我们甚至可以和他们一起成长,这是我想说的,我们投资的一个特点,我努力地想跨越一个经济的景气周期,把我们持有的公司权益的这个时间拉长一点,这是我的想法,谢谢。

  东方财富网:最后一个问题想问下两位,老虎汇资产现在我们公司自己有些什么样的目标?2018年想达到怎样的成果?

  高忠霖:我们各说一句吧,我先说,在2018年我们努力的就想实现刚刚我说的两个承诺,第一我们努力地把资本集中起来,投向我们认为最具创新能力和最具发展张力,以及可能能够最符合提高要素配置效率和大众服务率的这个方向,这是第一。第二我们努力地做到对我们所有受托管理的资产,都能够让他们非常的放心,这就是我们老虎汇在2018年要努力强调的两点。

  魏涛:对我来说,只有一个目标,或者说很长时间都只有一个目标,就是让我们产品的收益尽可能比较高,最好是能维持在25%以上的水平,然后回撤尽可能低,我觉得这个就足够了,谢谢。

  东方财富网:这是一个非常高的目标,其实也是投资人最最关心的一个问题。今天非常感谢高总和魏总能够抽空和我们大家做这么一个交流,再次感谢两位老总,希望有机会下次再跟你们两个进行交流,谢谢。


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